文/瑞财经 杨宏彬

投资者对中欣氟材去年的业绩，非常不满。

2023年全年，中欣氟材净亏损1.88亿元，同比下跌了201.77%。对此，投资者在中欣氟材的业绩说明会上尖锐发问，公司业绩大变脸是不是故意骗股民，是不是财务造假。

中欣氟材关于亏损原因的回复中，重点提到了旗下子公司高宝科技的问题，如高宝科技氢氟酸生产装置技改导致产量下降，业绩不及预期，以及因此导致公司商誉计提减值高达1.34亿元。

高宝科技，原名高宝矿业，由中欣氟材于2019年收购而来的一家公司。彼时，高宝矿业净资产约2.28亿元，而中欣氟材的出价高达8亿元，增值率达到了251.28%。

为高溢价收购高宝矿业，中欣氟材甩出了一套定增方案。向高宝矿业原股东香港高宝、雅鑫电子发行股份支付4亿元；现金支付部分同样由增发筹集，向控股股东白云集团等不超过10名特定投资者发行股份不超过2240万股，募集配套资金不超4亿元。

这是中欣氟材2017年12月上市后的首次定增，尽管当时面临交易所的重重质疑，中欣氟材依然坚定的要将高宝矿业纳入麾下，2019年9月，高宝矿业的100%股权完成过户。而香港高宝、雅鑫电子也成为了中欣氟材的股东。

对于这家高价买来的公司，中欣氟材对似乎其偏爱有加，即便其导致了公司2023年的大额亏损，但中欣氟材仍要为其业务发展再次卖股融资。

今年1月，中欣氟材发布定增方案，预计增发不超过9,838.73万股，募集资金6.36亿元，控股股东白云集团也在增发对象之列，认购新股的比例在30%-50%之间，认购金额至多达到3.18亿元。

此次募集6.36亿元中，有3.12亿元将用于中欣高宝新型电解液材料建设项目，项目总投资为5.61亿元。而公告中提到，该项目旨在丰富高宝矿业（现称“高宝科技”）产品线，新增年产 6,000 吨氟化钠和年产 10,000 吨六氟磷酸钠项目。

此外，中欣氟材的募集资金还将有1.35亿元用于年产 2,000 吨 BPEF、500 吨 BPF及 1,000 吨 9-芴酮产品建设项目；3900万元用于污水处理中心建设项目；以及1.5亿元用于补充流动性资金。

01

上市募投项目进度未半而定增收购高宝矿业，募资却不及预期

2017年12月，中欣氟材登陆资本市场，发行价格为6.43元/股，募集资金1.8亿元，除了用于补充流动性外，募集资金还将投向年产50吨奈诺沙星环合酸建设项目、年产1,500吨BPEF项目及技术研发中心建设项目，计划投入募集资金1.45亿元。

根据募集资金使用报告，年产50吨奈诺沙星环合酸建设项目及技术研发中心建设项目在2020年5月31日才达到预定可使用状态，而年产1,500吨BPEF项目则于2018年11月30日达到预定可使用状态。3个项目在2021年末的投资进度分别为102.85%、100.60%及100.82%。

其中，年产50吨奈诺沙星环合酸建设项目与年产1,500吨BPEF项目在2021年实现的效益分别为1,338.82万元及1,596.14万元，均未达到预计效益。

而到2019年末时，中欣氟材的上市募投项目总体进度还不及50%，但其为了收购高宝矿业，已在期内增发股票募资。

虽然收购高宝矿业溢价率高，但中欣氟材巧妙借助了资本的力量。向高宝矿业原股东发行股票的单价达到21.40 元/股，是公司上市发行价的3.3倍；向7名募资对象的发行价为23.54元/股，是公司上市发行价的3.7倍，其中控股股东白云集团认购了4000万元。

中欣氟材收购高宝矿业本来是准备分币不掏的，8亿元的对价发行股份支付4亿元，剩下4亿元通过发行股份募集。然而，向募资对象的增发效果不及预期，仅募集了约2.7亿元资金。

不过，中欣氟材的溢价收购也是留了后手的。其与高宝矿业及公司原股东签订了对赌协议，对高宝矿业的业绩做出要求，即高宝矿业承诺2018年、2019年及2020年需实现净利润8300万元、8300万元及8400万元，否则公司原股东将对中欣氟材进行补偿。

然而，高宝矿业仅在2018年完成了业绩对赌，当年实现净利润8,496.77万元，而2019年只完成了承诺净利润的50.46%，2020年仅完成承诺净利润的41.35%。

2019年，高宝矿业未达到预期收益，原股东应向中欣氟材补偿1.32亿元。2020年高宝矿业因疫情原因未达成业绩目标，对赌顺延一年。2021年高宝矿业达成了业绩对赌。

02

二次定增为高宝矿业扩产，完成后公司业绩却盈转亏

2020年，中欣氟材上市后的第二次定增，主要也是为了高宝矿业。

当年11月，中欣氟材增发2,591.5万股，获配发行对象共计18名，不包含控股股东白云集团，发行价格17.05元，募集资金净额4.33亿元。

中欣氟材募集的4.33亿资金中，有2.92亿元将投入高宝矿业氟精细化学品系列扩建项目，占比募集资金的67%，而该项目的总投资为3亿元，几乎依靠定增完成。

项目扩建后，高宝矿业将新增年产 2 万吨氟苯生产线、年产 3000 吨 4-氟苯甲酰氯、年产 5.3 万吨高纯氟化钾、年产 1.4 万吨高纯氟化钠以及扩产无水氢氟酸 3 万吨。

直到2022年12月31日，高宝科技的氟精细化学品系列扩建项目才达到预定可使用状态，也就是2023年后才投入使用。然而，如前文所述，2023年中欣氟材并未实现盈利。

中欣氟材年度报告显示，高宝科技2023年的营收为4.74亿元，净亏损为3040.92万元。期内氟精细化学品系列扩建项目实现的效益为-2044.83万元。外加该公司导致的1.34亿元的商誉减值，中欣氟材期内约1.64亿的亏损与高宝科技相关。

而2020年-2022年，中欣氟材持续保持盈利，期内净利润分别为1.18亿元、1.74亿元及1.85亿元。氟精细化学品系列扩建项目的扩建完成后，中欣氟材反而由盈转亏

03

押宝新能源赛道，控股股东或低成本增强控制权

今年的定增，是中欣氟材自上市以来，发布的第3次定增方案，为的是拓展高宝矿业（高宝科技）的新能源业务。

氟化钠，是六氟磷酸钠的主要生产原料，而六氟磷酸钠是钠离子电池电解液中最重要的溶质。

公告显示，中欣氟材的六氟磷酸钠、氟化钠生产线项目总投资约5.61亿元，靠着定增的募资可解决项目过半的资金需求。

中欣氟材预计，六氟磷酸钠、氟化钠生产线总建设工期预计36个月，投资税后财务内部收益率为22.56%，项目投资税后静态投资回收期为5.86年。

根据2023年财报，中欣氟材的主要产品中并不包含六氟磷酸钠、氟化钠，年产 5000 吨六氟磷酸钠项目及 6000 吨电子级氟化钠项目计划于 4 月底动工土建，11 月土建建设完成并主要设备进场。

根据万得统计，2017年（上市）—2020年前，中欣氟材的全部收入均来自于医药化工行业，在2020年公司业务涉及贸易行业，但收入较少，当年中欣氟材的营收为10.34亿元，来自贸易行业的仅有0.12亿元。2021年，公司的贸易业务有所起色，实现营收1.34亿元。

中欣氟材和新能源行业产生关联，是在2022年，公司16.02亿元的营收中，有0.51亿元来自新能源汽车冲压磨具和金属机构件。2023年，来自该业务的收入升至2.57亿元。

由于2023年出现亏损，中欣氟材的经营现金流净额也由正转负，期内净流出1.99亿元，而2021年及2022年，中欣氟材的经营现金流流入连续减少，分别录得1.52亿元及0.69亿元，同比分别下滑20.96%及54.72%。

此次中欣氟材定增，除了拓展新能源业务外，或许还有利于其控股股东增强控制权。

如上文所述，此前中欣氟材进行过两次定增，第一次控股股东白云集团仅认购了4000万元，第二次未参与认购，这意味着白云集团在中欣氟材持股的将遭到稀释。

在上市时，白云集团在中欣氟材的持股为26.12%，而在2019年末时，白云集团持股降低至21.77%，而至2021年末白云集团的持股再次降低至19.86%。

截至定增方案发布时，中欣氟材的总股本3.28亿股，白云集团持股比例为19.82%。若本次发行股数达到上限9838.73万股，而白云集团认购比例达到50%，那白云集团在中欣氟材的持股数将达到1.14亿股，持股比例达到26.76%，甚至比上市时候还要高。

再来看此次定增的价格，若至多发行9838.73万股，募资6.36亿元，每股价格约6.46元，仅为前两次定增价格的27%及38%，接近上市首发价格。